Beste januar noensinne i AlphaSpar!

Investeringsdirektør
Aksjer og renter oppsummert for januar
Alpha Aksje Total fikk en solid start på 2025. Avkastningen endte på 7,4 % i januar. Hoveddriveren var selskapene i Alpha Handelskonto som steg hele 9,6 % gjennom måneden. Fondsinvesteringene ga også positive bidrag, særlig nordisk og norsk eksponering.
Gjennom januar har vi gjennomført en mindre endring i Alpha Handelskonto. Etter en god start på året valgte vi å redusere eksponeringen i AkerBP fra 8 % til 5 % og øke eksponeringen i Nordea fra 5 % til 8 %.
Renteporteføljene hadde også en solid måned med en oppgang på mellom 0,4 og 0,7 %. Den norske pengemarkedsrenten har falt noe i januar i et ellers rolig rentemarked.
I februar får vi kvartalsrapporter fra alle våre selskaper, noe som alltid er spennende. Vi har sådd frø i 10 selskaper nå, og vi mener potensialet i alle de er gode. En kvartalsrapport er et viktig sjekkpunkt i forhold til hvordan selskapene utvikler seg. Leverer selskapene gode resultater er vi overbevist om at selskapene på et tidspunkt får den prisen de fortjener i aksjemarkedene.
Makroøkonomi
I januar ble det avholdt rentemøter i flere av sentralbankene uten noen store overraskelser. Den europeiske sentralbanken (ECB) og Sverige kuttet renten, mens de øvrige vi følger tett holdt den uendret. Norges Bank gikk langt i å «bekrefte» et rentekutt i mars 2025. I USA er det nå usikkerhet rundt hvor mange rentekutt som kommer i løpet av 2025, etter både Trumps politikk og en sterk amerikansk økonomi.
Helt mot slutten av måneden kom det en uttalelse fra Trump om innføring av toll på 25 % mot Mexico og Canada og 10 % mot Kina. Kort tid etterpå ble det kjent at tollen både mot Mexico og Canada er utsatt en måned. Nyheter rundt dette har endret seg raskt de siste par dagene. Øvrige detaljer er ikke kjent, og selv om Europa ikke ble nevnt foreløpig er det noe man forventer. Toll er noe man har forventet, men det kom kanskje litt fortere enn man hadde sett for seg i midten av januar. Vi opplever at vi har en robust portefølje, men vil overvåke dette fremover.
Aksjemarkedet
Mens 2024 var preget av amerikansk dominans gjennom de store tech-selskapene (de såkalte «Magnificent seven») og en svekkelse av kronen, har vi i starten av 2025 sett at trenden snur. De europeiske indeksene har levert betydelig bedre enn de amerikanske, og kronen har til og med styrket seg noe.
Det kom plutselig nyheter om en ny AI-språkmodell (kunstig intelligens) fra Kina kalt DeepSeek som rystet markedet,. Selv om noen stiller spørsmålstegn om troverdigheten rundt noe av modellen – for eksempel kostnaden ved å trene den – er dette uten tvil et stort teknologisk fremskritt. Det viser seg at kineserne har bygget en modell som er mye mer effektiv i bruk av prosesseringskraft, faktisk så mye som 50 ganger mer effektiv. Hvis dette stemmer kan det vise seg at det ikke lenger er like viktig å benytte de aller beste chippene fra Nvidia, men at man heller kan klare seg med noen som er billigere. Et annet betimelig spørsmål er da om de andre techselskapene som nå har investert masse penger i de dyreste chippene har investert i noe de ikke trenger, og at denne investeringen kan vise seg å gi en veldig lav avkastning over tid. På den andre siden snakker man om hvordan denne effektivitetsforbedringen vil bunne ut i økt etterspørsel etter AI-tjenester og dermed også for chiper. Dette er en uhyre kompleks og teknisk problemstilling å håndtere, og vi opplever at selv «ekspertene» er usikre på effekten.
Våre vurderinger av aksjemarkedet
Selv før nyheten om DeepSeek, så har vi vridd eksponeringen bort fra «Mag7» i USA fra et fundamentalt ståsted. Likevel hadde vi en mindre posisjon i momentum-faktoren som en annerkjennelse av at det var den veien pengene gikk, og at det godt kunne fortsette. (Noe som allerede er veldig dyrt kan alltids bli dyrere). Selv om man ikke er sikker på virkningene av DeepSeek og hvem som vil bli de relative vinnerne og taperne, så er nyheten (kanskje) nok til å så tvil rundt de skyhøye forventningene knyttet til disse selskapene. Vi valgte derfor å likvidere momentum-posisjonen, en posisjon som har mye eksponering mot de store tech-selskapene.
I en stadig mer usikker verden – og med et rekorddyrt USA – har vi tro på våre aksjer fremover. Når verden ser mer usikker ut enn på lenge så tror vi mange etter hvert ønsker å investere sammen med oss i våre selskaper hvor du får mye billig priset kontantstrøm samtidig som aksjene er billige. Kanskje er det det vi har sett en begynnelse på så langt i 2025.
Rentemarkedet
Foruten litt bevegelser i lange renter, drevet av USA og Trump sine uttalelser, var det en ganske rolig måned i rentemarkedet. Vi ser at aktiviteten i nyutstedelser holder seg høy og kom inn høyere enn både forrige måned og januar 2024. Det er åpenbart gode tider for selskaper som ønsker å hente penger i obligasjonsmarkedet.
Våre vurderinger av rentemarkedet
Vi fortsetter med en balansert portefølje med lite durasjon og korte løpetider. Selv om man i den siste tiden skulle hatt mest mulig high yield, så tror vi det kan være lurt å ikke være all-in her fremover. High yield markedet er ganske illikvid (lite omsetning), og det er få dag-til-dag handler i mange av obligasjonene. Dette gjør at kursen ofte ligger flat selv om forhold tilsier at den skulle ha beveget seg noe. Mange av selskapene har ikke penger til å betale tilbake denne gjelden og er avhengig av å kunne refinansiere seg for å betale tilbake det eksisterende obligasjonslånet. Selv om det ikke ser ut til å være noen stor fare for dette akkurat nå, så er det viktig å huske på at denne dynamikken raskt kan endres.
Historisk avkastning 31.01.2025 – ta kontakt med AlphaSpar.
Vi i AlphaSpar ønsker alle en fin dag!
Meld deg på vår månedsrapport
Ved å abonnere på vårt gratis nyhetsbrev får du tilgang til månedlige rapporter, siste nytt og invitasjoner til arrangementer – rett i innboksen din.